前三季度，中国人寿的净利润预增超1500亿元，其中仅第三季度净利润预增就超过了1100亿元。业绩暴涨背后，上半年中国人寿在股票和基金方面的持仓达9708亿元，逼近万亿元规模。和其他四大上市险企相比，该规模排在首位，在投资资产中的占比也处于较高水平。
01、三个月赚的钱，超去年一年
又一家业绩暴涨的险企，向市场证明了自己在A股向好态势下的赚钱能力。
10月20日，中国人寿发布三季度业绩预增公告，公司前三季度预计归母净利润为1567.85亿元至1776.89亿元，同比增幅约50%至70%。
而上半年，公司归母净利润为409亿元。算下来，中国人寿第三季度净利润预计达到1158.85亿元至1367.89亿元。
这个利润惊人到什么程度？中国人寿去年全年净利润是1069亿元，光是第三季度挣的钱，就已经超过去年全年。
中国人寿解释本期业绩预增的主要原因为：今年以来，股票市场回稳向好势头不断巩固，公司积极推进中长期资金入市，把握市场机会坚决加大权益投资力度，前瞻布局新质生产力相关领域，持续优化资产配置结构，投资收益同比大幅提升。
8月27日，中国人寿的半年报发布时，其投资业务就曾引起关注。上半年，中国人寿总资产、投资资产双双突破7万亿元，分别为7.29万亿元和7.13万亿元。董事长蔡希良在半年报致辞中称，“公司稳步推进中长期资金入市，公开市场权益规模较年初增加超1500亿元，私募证券投资基金累计出资350亿元，以实际行动支持资本市场发展”。
通过中国人寿公布的投资资产情况表可以看到，中国人寿的权益类金融资产上半年数额为1.43万亿元，较年初增加了1565亿元。其中股票类资产达6201.37亿元，较年初增加了1190.54亿元；基金类资产达3507.04亿元，较年初增加了441.53亿元；其他权益类资产为4548.18亿元，较年初有所缩水。
算下来，今年上半年，中国人寿合计手握9708亿元股票基金资产，配置占比13.62%，去年上半年则为7154.06亿元和11.76%占比，股票基金投资金额和占比均有所提升。和其他四大上市险企相比，该规模排在首位，占比也处于较高水平。
这样布局的结果就是，正逢股市上行周期，中国人寿上半年总投资收益达到1275.06亿元，较去年同期多出51亿元，这带动公司净利润呈现出指数级别的增长：上半年归母净利润达409.31亿元，前三季度预估净利润又进一步来到1567.85亿元至1776.89亿元。
在半年报业绩交流会上，有媒体提问：“A股市场已经达到十年高位，是不是意味着公司资产配置比例下半年在A股会有一定程度的调整，变得没那么高？”
中国人寿副总裁兼董事会秘书刘晖回答称，权益投资是应对低利率环境的一个稳增长、稳收益的举措。中国人寿在权益投资上始终坚持均衡、分散、多元的配置结构，既关注新质生产力、新经济这样一些增长性的细分领域，同时也非常关注高股息股票的配置。
“去年以来，中国人寿坚定地看好权益投资市场的机会，我们加大了投资力度，权益投资收益也获得了显著的增长。目前来讲，权益投资的比例符合资产配置的中枢，下一步我们在权益配置上也会更加关注高股息股票的配置，来提升股息收益的稳健性，来提升整体的稳健性和长期回报的潜力。”刘晖表示。
02、关注新质生产力
保险公司的核心模式是管理一个由保费构成的“资金池”。它通过向公众销售各类保险产品，将大量分散的个体风险（如疾病、意外、生命周期风险）集合起来，收取巨额保费。
但这个资金池并非静止，保险公司需要通过精密的专业投资，让这些资金赚取收益，既能确保对客户的未来承诺，又能为自身创造可持续的利润增长。
行业中险资的投资范围十分广泛，它们普遍会大量配置债券、存款等固定收益资产，作为压舱石，同时投资股票及各类股权工具，以期为资金池带来更高弹性回报。
今年，眼见股市一片大好，保险公司把钱齐刷刷投入股市，中国人寿的积极布局并不是个例，而是行业整体趋势的缩影。据华源证券，截至2025年第二季度，保险资金用于股票投资余额同比增长47.57%，增速明显高于债券、长期股权投资、银行存款等其他投资。
这一增长主要源于两方面因素：一是现有持仓股票资产的价格上涨（即市值变动），二是新增资金对股票的配置（即实际投入增加）。自去年第三季度以来，A股市场整体呈现积极态势。与此同时，港股高股息资产也延续强劲吸引力，进一步带动保险资金股票账户市值增长。
至于中国人寿，Wind数据显示，中国人寿-传统-普通保险产品共出现在129只股票的十大股东之中，期末参考市值合计为907.19亿元。
从高到低看，中国联通、中国电信、中信银行、伊利股份、大秦铁路位列中国人寿持仓市值TOP5，中国人寿对几家公司的持有参考市值在40亿到170亿元之间。
除了这些传统企业，前面刘晖提到的新质生产力、新经济公司，中国人寿都投了哪些？
《财经天下》粗略统计可以看到，发电公司京能电力和国投电力、新能源设备股的阳光电源、做电子零部件的东山精密、机器人概念股拓普集团和三花智控等，中国人寿都有持仓。
其中，中国人寿对京能电力（2016年新进）、国投电力（2025年新进）、阳光电源（2024年新进）的持股参考市值均超过10亿元。在全球能源转型的大背景下，涉及风电、光伏、新能源汽车字眼的公司，股价表现良好，比如阳光电源，年初至今股价涨幅超过112%。
此外，中国人寿对东山精密、拓普集团、三花智控的持股参考市值也分别有6.16亿元、5.29亿元和4.47亿元。
近两年，险资偏爱银行股，一众银行股也不负众望，屡创新高，7月初中证银行指数一度触及8570点，较2024年同期的5500点增长55%。
截至今年上半年，中国人寿持有中信银行6.6亿股、中国银行2.4亿股、苏州银行1.5亿股，累计持股参考市值约83亿元。
针对下半年的投资配置方向，刘晖在半年报业绩交流会上透露，“我们对下半年的A股市场仍保持乐观，将持续关注市场上涨板块中的板块轮动，包括科技创新、消费制造、先进制造、新消费、出海企业等方向的投资机会”。
03、缓解利差损，不能全靠投资
尽管投资成绩优异，但中国人寿依旧面临低利率环境下如何降低利差损的挑战。
据央行发布的《中国金融稳定报告（2024）》（以下简称“报告”），利差是人身险公司的主要利润来源。随着近年来利率中枢下移，人身险公司资金运用收益率明显下降，但负债成本较为刚性，加之资产久期普遍短于负债久期，人身险公司面临资产收益难以覆盖负债成本的压力。
简单来说就是利率下行，保险公司投资收益下降，但答应给客户的钱是“说好了就不能轻易改”的，一旦收益抵不上理赔出去的钱，就会形成亏损。
报告称，在此基础上，险资对债券和股票等权益类资产配置比例显著提升，折射出险资在低利率环境下寻求收益与风险的平衡策略。但从国外保险公司应对利差损的经验来看，降低负债成本是走出利差损的关键。
东吴证券研报也指出，下调产品预定利率、降低负债端整体成本水平，是最直接也是最关键的负债端举措。以分红险为主的浮动收益型产品可进一步压降负债成本。
据了解，相比传统保险，分红险是消费者和保险公司共担风险的产品，其红利分配的情况根据公司具体盈利情况而定。这一特性极大程度上降低了险企的负债压力。对于客户而言，传统险收益率吸引力将下降，分红险兼具保底收益和浮动收益的特性，或许更能满足他们的储蓄需求。
保险公司和客户的双向奔赴下，行业布局分红险已成共识，并在2025年上半年显现出较为可观的成果。太平人寿直言分红险转型“取得阶段性成果”，上半年全渠道新单长险中分红险占比为91.3%，个险、银保渠道占比分别达97.5%、85.8%；阳光保险个险新单保费中浮动收益型与保障型产品占比超50%；中国太保分红险新单期缴规模达101.3亿元，同比激增13.8倍。
中国人寿也不例外，半年报显示，公司在个险渠道大力推动浮动收益型产品发展，分红险实现快速增长，占个险渠道首年期交保费比重超50%，成为新单保费的重要支撑。
中国人寿总裁助理兼总精算师侯晋在今年半年报业绩交流会上称，“随着大家对新的分红险销售技能的熟悉，以及消费者对分红险的进一步熟悉，二季度明显看到了销售回升的趋势。因此，新业务价值第二季度的增速高于第一季度。”数据显示，2025年上半年中国人寿新业务价值较2024年同期同比提升20.3%，达285.46亿元。一季度该提升率只有7.8%。
侯晋还表示，这种产品结构的转型，成功降低了公司负债保证成本（保险公司为履行对保单持有人“最低保证利率”等承诺所需承担的资金成本），同比下降59个基点。
如果说分红险是一种节流措施，那么中国人寿通过渠道转型触达客户、增厚公司业绩，就是在开源。
财报显示，中国人寿截至2019年底个险渠道销售人力为184.8万人，2025年上半年只剩59.2万人。如此大的降幅之下，中国人寿的保险销售情况如何？
中国人寿副总裁阮琦在半年报业绩交流会上坦言，销售人员缩减的幅度还是比较大的，但是中国人寿的业务一直在稳步增长。这背后是用数字化改变销售队伍的销售和服务模式。
的确，2025年半年报显示，中国人寿上半年总保费达5250.88亿元，同比增长7.3%，创历史同期最好水平；新业务价值285.46亿元，同比提升20.3%。
按渠道划分，在个险渠道、银保渠道、团险渠道和其他渠道中，银保渠道保费收入增长最多，总保费同比增长45.7%至724.44亿元。银保渠道客户经理为1.8万人，人均产能同比大幅提升51.8%。而以前赖以生存的个险渠道总保费为4004.48亿元，同比增长仅有2.6%。可见中国人寿加大了对银保渠道的投入。
财经作家、眺远咨询董事长兼CEO高承远告诉《财经天下》，随着人口红利消失、重疾险饱和，靠“人情单”堆保险规模的时代已经过去，未来的增量在银保渠道、保险代理与数字化方面。
他认为，相比以上措施，险企投资大赚更像是把“双刃剑”。保费负债久期长，权益资产短期弹性大，用浮盈对冲利率下行看似聪明，实则把保险公司变成“带杠杆的公募”。“保险不是炒股，也不是赌利率，而是用可复制的资产负债技术，把不确定变成可控的利差。”高承远总结道。
（作者 | 陈大壮，编辑 | 朗明，图片来源 | 视觉中国，本内容来自财经天下WEEKLY）
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