加杠杆最安全的证券公司当时正值泡泡玛特的一轮强势上涨

许多年后，人们会怎样回忆一只咧着九颗尖牙、面带邪魅笑容、名叫LABUBU的丑玩偶，“郁金香”还是“塑料茅”？

从洛杉矶凌晨三点排起长龙，到伦敦因抢购爆发斗殴，再到价格突然腰斩，黄牛恐慌性抛售，创始股东频频减持，股价高位下挫，泡泡玛特的“疯狂”持续了不到一个月。

如果你没有被抢购冲昏了头脑，应该能发现，有些事情实在太巧了。

稀缺不再，价格崩盘

6月10日，北京永乐拍卖会上，一只薄荷色的LABUBU玩偶以108万元落槌成交，加上佣金，买家最终支付超过120万元。此次拍卖的薄荷色LABUBU采用PVC材质，在备注栏明确标注“全球唯一一只”。

这一备注诠释了这只玩偶为什么会如此受欢迎的商业逻辑——稀缺性。

6月14日，韩国政府因安全隐患紧急叫停LABUBU销售；6月15日，浙江杭州西溪天街泡泡玛特新店当天开业，但仅两小时商品就被黄牛买完，提前关门……背后的逻辑都是“稀缺性”。

“明星背的限量款我也想要”“这只LABUBU的颜色太好看了，官网根本买不到”这种“人家有我也必须有，但是我有最好别人没有”的心态在一定程度上加剧了LABUBU的稀缺性，从而推高了这种PVC材质的玩偶价格。

然而，随着6月18日泡泡玛特官方大规模补货，原本稀缺的LABUBU隐藏款轻而易举就能买到，市场随即出现抛售潮。补货次日，泡泡玛特单日收跌逾5%，单日市值蒸发超过188亿港元。若以6月12日创出的高点计算，短短几个交易日，其市值已蒸发467亿港元。话题“LABUBU价格崩盘”冲上微博热搜。

目前，整盒LABUBU3.0（含6个盲盒）的回收价从1500元左右大幅回落至800元以下。在黄牛群中，卖家的预售订单无人问津，市场呈现恐慌性抛售。部分黄牛因价格骤降单日亏损数万元。对此，有网友评论称：“看到黄牛亏本，比我赚钱还开心。”

资本在哄抢热中减持

在玩偶抢购潮中，泡泡玛特港股股价在2025年6月12日最高触及283.4港元/股，较年初大涨218.74%，这还是在2024年该股大涨366%的基础上实现的。泡泡玛特成为当下“新消费”的代名词，港股泡泡玛特堪称年轻人的“塑料茅”。

然而，哄抢归哄抢，资本却异常清醒。今年5月，泡泡玛特早期投资人蜂巧资本通过大宗交易集中出清了所有在上市前买入的泡泡玛特股份。当时正值泡泡玛特的一轮强势上涨，公司股价迭创新高。

蜂巧资本本次共出售总计约1191万股泡泡玛特股份，累计套现22.64亿港元，约合人民币21.10亿元。随后，#泡泡玛特股份被创始股东高位清仓#登上热搜。

本次减持之前，蜂巧资本一共持有泡泡玛特0.9%的股份，为第七大股东。公开资料显示，屠铮及其创立的蜂巧资本是泡泡玛特早期投资人，泡泡玛特的Pre-IPO前的每轮融资几乎都有屠铮的影子，其中包括四轮直接投资，三轮关键时刻引入所有紧密合作投资。

值得一提的是，这并非屠铮首次减持泡泡玛特。早在2024年5月以及10月，屠铮就曾分别减持泡泡玛特1600万股以及500万股股票。

此外，泡泡玛特创始人王宁也曾于2024年10月24日减持了2170万股泡泡玛特股票，减持均价为71.98港元，套现总额超15.6亿港元。

“塑料茅”还是“郁金香”？

16世纪中期，郁金香从土耳其引入西欧，不久，人们对这种植物产生了狂热。到17世纪初期，一些品种卖出不同寻常的高价，而富人们也竞相在他们的花园中展示最新和最稀有的品种。到17世纪30年代初期，这一时尚引发投机狂热，一株郁金香甚至贵过阿姆斯特丹的一套房子。然而当潮水退去，无数人在这场投机热潮中损失惨重，人们意识到郁金香始终是郁金香，这也是人类历史上第一次有记载的金融投机泡沫。

在这一轮泡泡玛特以及LABUBU的上涨狂潮中，人们似乎闻到了泡沫的气息：从最早的无人问津到全球排起长龙，消费者溢价好几倍抢购，制假售假者趋之若鹜，泡泡玛特股价随之疯涨，景顺长城基金农冰立、南方基金史博、汇添富基金胡昕炜等基金经理纷纷抛弃贵州茅台，转投泡泡玛特的怀抱，85后创始人王宁也被推上河南首富的宝座。此时的泡泡玛特，兼具类金融属性，同时也兼具稀缺性。

但泡泡玛特的商业逻辑并非无懈可击，6月20日，人民日报发文《盲卡盲盒哪能“无拘无束”》，揭开了盲卡盲盒产业的乱象，并首次明确释放监管加强信号。

“泡泡玛特带来了一种全新的商业模式，让我们看到了年轻人愿意为新业态、为情绪价值买单，这为其他尝试打通新消费脉络的商家提供了很好的样本，也为提振经济、刺激消费提供了全新的思路。”杭州相关券商分析人士称，作为年轻人来说，在拥抱这股新消费热潮的同时也应该提高警惕，特别是留心潮玩背后所潜藏的过度投机风险，过度的炒作就像之前的‘星际熊’（潮玩）以及炒鞋，最后无人问津。

从这一角度来说，LABUBU的热潮犹如一面棱镜，折射出当代年轻人在物质丰裕与精神焦虑之间的挣扎。当盲盒从玩具异化为投机工具，其本质已背离了潮玩文化的初衷。年轻人应保持清醒认知：真正的潮流不应由价格标签定义，而应源于对生活的热爱与对自我的尊重。在这场资本游戏中，唯有坚守理性与本心，才能避免沦为泡沫破裂后的牺牲品，同时为潮玩文化注入更具生命力的内涵。作为商家来说，潮玩应回归“服务大众”的本质，市场价格也需回归理性。

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